金明精机(300281.CN)

金明精机:转型与扩张稳步推进,15年值得期待!

时间:14-12-16 00:00    来源:西南证券

公司定位:(1)公司是国内塑料机械薄膜吹塑设备龙头,吹塑设备属于机械设备行业的细分领域,属于专用设备,不同于普通的机械制造业,设备工艺复杂且技术含量高,应归属为高端装备制造;(2)和其他绝大部分机械产品不同,下游不是房地产和基建为主,更多是制造业,而且是偏消费的制造业——食品、医药、农业等,不是强周期的工业类;(3)公司产品是定制产品,对客户议价能力强,加之技术含量高、工艺复杂,毛利率和净利率保持在35%和20%以上。

五大投资亮点:(1)股权激励的保证2014年和2015年净利润增幅最低为25%(可行权数量占60%)和28%(可行权数量占40%);(2)公司主营业务较为分散,主要为食品包装(至少三分之一)、医疗领域(5~10%)和农用领域,这三大领域需求稳定;(3)汕头远东整合后业绩提升空间很大;(4)与戴维斯的合作今年有望实现收入,而且有望采取更深度的合作;(5)产品战略+市场区域战略+多元化战略,以达到转型和快速扩张的目标,产业转型向高端装备、智能制造靠拢;一边转型一边快速扩张。

沿产业链向上下游延伸实现的重要进展:(1)公司与西安交通大学合作介入基于SOC系统芯片的控制系统领域,意味着公司向高档吹膜机领域的涉足,也是公司向产业链上游的智能控制部件领域的延伸。(2)投资设立全资子公司汕头市辉腾软件有限公司,有利于公司强化在产品自动化控制以及软件研发方面的能力,进一步提升公司产品的智能化水平。(3)投资设立全资子公司广东金佳新材料科技有限公司,业务范围主要面向高端功能膜应用领域和特殊高分子复合材料包装领域,主要产品可实现进口替代和填补国内空白,将有利于公司进一步扩大业务经营范围,充分发挥公司在薄膜制造方面的专有能力。

公司控股股东、实际控制人承诺所持有的全部金明精机(300281)股份(含应于2014年12月29日上市的有限售条件股)继续延长锁定至2015年12月29日。

业绩预测与估值:按股权激励最低要求,2014年和2015年净利润增幅为25%和28%。保守估算公司2014年、2015年和2016年每股收益分别为0.57元、0.74元和0.95元,对应动态市盈率为36倍、28倍和22倍。考虑明年公司转型扩张的突破和进展将进一步提升业绩和估值,可以假设2015年业绩和估值同时再提升20%,则12个月合理股价为30元以上,提高评级至“买入”!

风险提示:转型扩张事项进展缓慢,海外业务拓展低于预期等。