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金明精机:产业布局逐步完善,下半年增速有望加快

发布时间:2014-08-01    研究机构:招商证券

事件:

金明精机(300281)2014年上半年实现营业收入1.38亿元,同比增长21.9%,归属母公司股东净利润2517万元,同比增长14.5%,每股收益0.21元,略低于预期。

评论:

石头纸设备交付延后和汕头远东整合期导致利润增速低于预期。下游客户地球卫士因为资金紧张导致石头纸设备上半年未有交付,另外去年收购的远东汕头上半年处于整合期,实现收入2898万元,但亏损8422元,未能贡献业绩,导致公司利润增速低于预期。

增长主要来自国内医疗包装和食品包装行业。上半年薄膜吹塑机实现收入9294万元,同比下降16.4%,毛利率38.8%,同比增加1.1个百分点,薄膜/纸加工成套设备收入2016万元,毛利率36.8%。上半年国内医疗包装和食品包装需求较好,农膜一般,从目前订单结构和下半年趋势看,仍旧是食品包装、医疗包装增长更快。上半年国外收入206万元,同比下降92%,预期下半年会有恢复性增长。

把握产品智能化趋势,向高端装备进军。6月份公司与西安交大签署《基于专用芯片的吹膜控制系统研制合同》以及相关技术协议,联手研发从系统芯片入手发展出高智能国产化的吹塑装备控制器,并在此基础上结合ZigBee无线网络技术,研发吹膜装备工业控制总线,完成装备整体控制的同步以及部件运行状况的收集和诊断等任务,实现智能化生产,从而进军高端吹膜设备。我们认为,基于公司对吹膜设备智能化发展趋势的重视,未来仍将会有加大投入的可能,从而实现突破性发展。

募投产能开始释放,为成长提供支持。目前募投项目大部分厂房已按计划投入使用,不过公司根据市场需求情况推迟了部分机加工设备的采购计划,因此产能尚未完全释放,全部达产后公司产能将由110台扩大至260台,新厂具备全球一流水平的膜类设备生产制造能力,按照公司与戴维斯的合作进展,目前双方正在积极进行技术标准、安全标准等的沟通磨合,预计下半年开始公司将陆续承接戴维斯部分设备的代加工业务,为产能消化奠定基础。

经营活动现金流显示下游客户资金面偏紧。上半年公司经营活动现金净流出4057万元,主要原因有:应收账款较年初增加21.4%至1.5亿元,存货较年初增加19.3%至1.6亿元,显示下游客户资金面仍偏紧。

维持“审慎推荐-A”投资评级。公司短期成长来自下游行业复苏、与戴维斯合作(包括经销和代加工)、汕头远东业务整合,长期看向智能化高端装备的发展。根据公司订单交付情况和发展战略,调整2014-2016年EPS至0.54、0.68和0.80元(原0.57、0.70和0.83)目前对应14年动态PE31倍,维持审慎推荐-A投资评级。

风险因素:下游客户延后交货,汕头远东整合进度低于预期。

申请时请注明股票名称