金明精机(300281.CN)

金明精机:转型与扩张并进

时间:14-05-06 00:00    来源:西南证券

投资要点

日前,我们对金明精机(300281)进行调研,公司可关注点如下:

国内塑料机械薄膜吹塑设备行业龙头,主营业务较为分散,主要为食品包装(至少三分之一)、医疗领域(5~10%)和农用领域,这三大领域需求稳定。自1987年成立以来,历经24年的发展,在薄膜吹塑及中空吹塑成型技术、多层共挤技术以及模头、螺杆、风环等关键机械零部件的设计加工等核心技术领域国内领先。目前公司的多层共挤技术已广泛应用于农膜、糙面土工膜、医疗输液袋、环保石头纸、汽车油箱等高端领域。

产品战略+市场区域战略+多元化战略,以达到转型和快速扩张的目标,产业转型向高端装备、智能制造靠拢;一边转型一边快速扩张,主业和上下游。

汕头远东整合后业绩提升空间很大(13年净利润远低于历史情况,也远低于金明)。公司2013年7月收购汕头远东80%股权。进一步完善产品线,增强市场拓展优势。2013年汕头远东实现营业收入4,891万元,净利润563万元。

与戴维斯的合作今年有望实现收入,且有望加深合作。双方将在金明精机所擅长的薄膜吹塑产品领域以及戴维斯-标准的主要产品挤出设备领域继续深入合作,金明将更多地承接双方的薄膜吹塑产品生产任务,同时为戴维斯-标准的挤出设备提供更加低成本的生产加工协助。在条件成熟的情况下,双方还计划通过资本运作和股权交易,实现更加稳定的合作模式。

按股权激励要求,2014年和2015年净利润增幅为25%和28%。保守估算公司2014年和2015年每股收益分别为0.58和0.75元,对应动态市盈率为20倍和16倍,公司转型扩张的突破和进展将提升估值,给予2014年30倍市盈率,对应合理价格为17.40元(+48%)。

风险提示:市值较小,15%的所得税优惠重新申报下来前要暂时按照25%征税,对业绩有较大影响。