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金明精机:迈上整合发展之路,期待下游回暖

发布时间:2014-04-24    研究机构:华融证券

收购致2014年1季度收入、净利润回到20%以上增长 。

金明精机(300281)2014年1季度实现收入5000万元左右,同比增长38.38%;实现归属母公司净利润426万元,同比增长25.96%。公司2011年底上市之后,2012、2013年接连遭遇国内外宏观经济增长乏力的境况,下游资本投资也受到抑制。公司营业收入和净利润增速都落到个位数区间,但2013年底公司利用超募资金收购了同城的汕头远东80%股权,直接导致2014年公司收入和净利润的同比增长。

行业低谷收购远东,拓宽产品线 。

2012年和2013年都是行业周期的低谷,公司经历了收入与净利润的增长迟滞。但由于公司产品相对高端、盈利能力稳定,所以并没有出现业绩的下滑。另一方面,通过上市公司获得了充足的资金支持,也使得公司有资金在行业周期底部时做出同业并购来扩充自己的实力。汕头远东的产品和公司产品具有互补性,可以进一步拓宽公司的产品线;而且标的与公司同处一城,具备供应链、人员、文化等方面较好的整合潜力。

与戴维斯标准合作进一步开拓国际市场 。

我国经济增长在未来几年仍存在下行压力,但海外经济已出现缓慢复苏迹象。公司产品技术水平已向国际先进水平看齐,因而开拓国际市场是明智之举。于是公司2013年与戴维斯标准签订了合作协议,金明精机将更多地承接双方的薄膜吹塑产品生产任务,同时为戴维斯-标准的挤出设备提供更加低成本的生产加工协助。未来还存在通过股权合作方式来稳固这种协作关系的可能性。2013年公司海外收入已有回暖,预计2014年增速会超过国内市场,戴维斯标准即是帮助公司海外增长之手。

公司规模尚小、整合发展值得期待,给予“推荐”评级 。

根据塑机行业“十二五”发展规划,未来5年,塑机行业平均每年将增长12%以上,全行业工业总产值和销售总额均达到500亿元以上。但行业较为分散,公司规模普遍偏小。公司以自己的技术为基础,通过对国内外资源的整合来实现超出行业增速的成长,值得期待。

我们预计转增股本后的公司2014-2016年的EPS分别为:0.3、0.39、0.47元。预测中并没有考虑未来的兼并收购和非经常性损益。目前对应2014年的市盈率20.3倍,估值水平相比机械行业其他上市公司并不高,给予“推荐”评级。

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