金明精机(300281.CN)

金明精机:业绩短期受挫、不变长期增长潜力

时间:12-10-29 00:00    来源:广发证券

2012年前三季度公司实现营业总收入1.75亿元,同比下降8.7%;归属母公司的净利润4025万元、同比增长3.67%。第三季度单季度实现营业收入6312万元,同比下降10.49%;净利润1851万元,同比增长3.99%。

产品结构调整向好、全年费用率企稳。报告期内公司综合毛利率36.75%,得益于高端产品占比提升,同比上升1.09个百分点。公司年内市场开拓力度加强(各种展会)及上市费用支出等原因,期间管理和销售费用率分别同比上升4.82和1.35个百分点,但就全年各季度来看呈现向下企稳态势。

财务费用和政府补助贡献利润增量。公司处于募集资金后的产能建设期,账面货币资金充裕,财务费用对收入形成正贡献187万元;受益政府补助、公司报告期合计实现营业外收入1256万元,较去年同期增长95.3%。

未来短期内或有坏账和摊销压力。应收账款增加3769.70万元,公司受客户资金紧张影响,合同尾款比例上升,信用证跨期结算增多,较报告期初大幅增长144.96%;报告期末在建工程9398万元,较期初增长136.49%,在转固定资产后将带来较大的摊销压力。

需求短期受挫、未来长期看好。公司产品所对应的下游行业例如农业、医疗、食品、新材料等相对消费特性较强,需求趋于稳定,但在今年下游客户也受到经济周期影响扩产和投资较谨慎,出现延缓交付现象。

盈利预测及投资建议:考虑到公司面临应收账款高企和在建工程转固等带来的成本压力,而来自政府补助的营业外收入具有不确定性,我们略微下调公司业绩预测,预测12-14年的EPS分别为0.9元、1.24元、1.63元,对应12年估值为17.28X,尽管短期内订单延迟影响当前业绩,但长期来看我们认为公司所处行业仍具有增长潜力,仍然看好公司技术和竞争实力,维持“买入”评级。

风险提示:经济环境持续低迷影响订单执行,下游客户延迟交付现象持续。